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　　开头：证券之星

　　“经常用脑，多喝六个核桃”。这句告白语服气许多东说念主齐听过，凭借着大齐的营销参预和精确踩中植物卵白饮料商场这个发展快车说念，六个核桃的母公司养元饮品（603156.SH）一度事迹升空，2018年上市畴昔，公司营收不仅重回80亿的界限，归母净利润更是达到历史高点28.37亿元。外界觉得公司事迹将借助IPO步入新的增长周期，连络词其交出的事迹答卷难言利好。由其是近两年，公司收入在60亿高下徬徨，归母净利润全部属行至2023年的不足14亿元。而在本年前三季度，养元饮品营收、净利润出现双降。

　　事迹诚然承压，但养元饮品并不缺钱。证券之星提神到，主业以外，养元饮品热衷于投资，从斥资上百亿元购买答理家具，到连年转向投资企业、私募基金家具，在主业增长乏力之下，公司似乎念念通过投资来打造“第二增长弧线”，而从扫尾看并不睬念念。公司多项投资出现了耗费，举例在本年上半年，公司对瑞浦兰钧的投资达到了11.24亿元，然则投资耗费达到了3462.14万元。

　　01． 核桃乳5年销量下滑超26万吨

　　养元饮品主贸易务主要以核桃仁为原料的植物卵白饮料的研发、坐褥和销售，其家具主要包括六个核桃系列和植物奶系列，其中六个核桃是公司的明星大单品，亦然撑捏公司事迹的中枢收入开头，但连年来，六个核桃似乎越来越难卖了。

　　本年前三季度，养元饮品已毕营收42.29亿元，同比着落7.81%，包摄于上市公司推动的净利润为12.29亿元，同比着落4.69%。其中在本年第三季度，公司已毕营收12.87亿元，同比下滑18.79%，包摄于上市公司推动的净利润1.99亿元，同比大幅着落47.26%。

　　具体到家具端，2021年至2023年，占公司营收超9成的核桃乳家具已毕的收入永诀为：67.06亿元、56.45亿元和57.08亿元，永诀较各期同比增长：53.6%、-15.82%和1.11%。而在本年上半年，公司收入同比下滑2.02%。证券之星提神到，即便摒除2021年和2022年因疫情反复给核桃乳收入带来的波动，也不难判断出公司核桃乳家具收入端的事迹承压。

　　从阔绰场景角度看，每年春节前后，是“六个核桃”大卖的工夫，2022一季度至2024年一季度，养元饮品收入永诀同比增长：-8.42%、8.82%、3.91%，其中2022年的增幅系客岁同时基数较低。对比相同是植物卵白饮料上市公司的承德露露，其在前述各期的营收永诀同比增长14.95%、2.08%和7.53%，总体上，承德露露的收入增长愈加巩固。

　　养元饮品在上半年年报中说明称，其营收下滑主要原因是受商场阔绰需求着落影响。

　　证券之星提神到，商场需求着落仅仅公司收入下滑的原因之一。相同是本年上半年，承德露露已毕营收16.34亿元，同比增长9.39%，其中公司的中枢家具杏仁露系列上半年孝敬了15.84亿元，同比增长8.68%。

　　而在销售端，养元饮品核桃乳2023年的销售量为59.33万吨，相较2018年的85.68万吨，5年间着落了26.33万吨。

　　02． 主动变革难挽短处

　　那么是哪些要素导致养元饮品堕入“成长郁闷”？

　　领先从商场空间看，据前瞻产业询查院数据表露，瞻望到 2026 年我国植物卵白饮料商场界限进步 1400亿元。尽管商场空间大，但另据东吴证券研报，我国植物卵白饮料零卖界限在2014年前后达到阶段性岑岭，而后一直呈冉冉回落趋势。

　　对比本年上半年尼尔森IQ数据，国内饮料行业保捏着6.5%增速，其中植物卵白饮品2024年上半年品类销售额增长5.6%，不仅低于饮料行业增速，也不足功能饮料（增长10.6%），即饮茶（增长19.5%）。

　　植物卵白饮料的商场竞争也在加重。在核桃乳商场，除了“六个核桃”占据一隅之地外，承德露露、娃哈哈、伊利、蒙牛、三元、盼盼等均已推出核桃乳或访佛家具，同质化的植物卵白饮料家具使得阔绰者阑珊遴选。而从阔绰端看，部分阔绰者仍觉得植物卵白饮料不如牛奶饮料养分，这攻击了植物卵白饮料的阔绰。

　　此外，对于像六个核桃、承德露露、椰树这么传统植物卵白饮料品牌，若何用新的营销花式占据年青阔绰者心智对企业而言亦至关遑急。证券之星提神到，还是，养元饮品接受如遴聘节目主捏东说念主陈鲁豫作念形象代言东说念主、冠名《最强大脑》、《挑战弗成能》等益智类电视节目等传统营销花式，匡助“六个核桃”大开了商场，公司事迹也驶入了高速增长久，但仅凭借这种传统营销交接无法为公司带来捏续的事迹高增长。

　　跟着公司连年齿迹增速接近停滞，养元饮品也在缩减营销资本。2016年至2019年，公司销售用度均在10亿以上，而在2023年，公司销售用度降至7.37亿元。

　　主业增长疲态之下，养元饮品也在适合“阔绰需求多元化”“新兴渠说念崛起”等趋势，对家具风仪、包装花式进行转变。养元饮品在本年上半年年报中称，先后推出利乐装六个核桃、红枣核桃乳、燕麦核桃乳、养元早餐豆奶等家具，围绕“直播、零食扣头、社群”等新兴渠说念，任意度开展促销，创造商场增量。

　　收敛当今，公司家具和渠说念端的主动变革，尚未掀翻事迹回暖的浪花。

　　03． 投资“副业”才气平平

　　诚然主业增长承压，然则养元饮品并不缺钱，不仅不缺钱，若何使闲置资金愚弄扫尾最大化也困扰着公司。答理是公司连年尝试的主义之一。

　　2019年至2022年，养元饮品交游性金融钞票永诀为：93.98亿元、102.38亿元、105.52亿元和74.26亿元，占总钞票的比重永诀为：62.2%、67.95%、66.43%和49.3%。

　　证券之星查找发现，前述交游性金融家具主要为公司购买的答理家具，公司自上市后也发布过大齐对于使用闲置自有资金进行现款处理的推崇公告，其答理家具种类涵盖银行答理家具、私募基金家具、金融债券家具等。而在收益率方面，养元饮品在2022年5月13日发布的公告中称，其最近一年参预答理家具金额估量105.3亿元，本色收益估量2.285亿元。以此贪图的收益率约为2.17%。

　　收敛本年前三季度，公司交游性金融钞票缩短至37.5亿元，期末现款及现款等价物余额为12.57亿元。

　　上市公司将闲置资金用于购买答理，风险较低，可有用普及资金愚弄扫尾，但公司仍需要专注主业。养元饮品终年将大体量的资金用于答理，一定过程上也响应出主业赢利效应在放松，公司寄但愿于其他路线获得收入。

　　除投资答理外，本年前三季度，养元饮品长久股权投资和其他权力器具投资对应的金额永诀为：7.69亿元和29.32亿元。拉永劫候，2017年至2022年，公司每年长久股权投资额均进步10亿元。2022年至2023年，公司其他权力器具投资对应金额为9.63亿元和32.67亿元。

　　本年半年报表露，养元饮品长久股权投资主要包括春联兴供热、元潮创业和中冀投资这三家联营企业的投资。联兴供热主营供热及供冷样式的建造、运营及冷、热家具的销售；元潮创业和中冀投资均是国资私募基金。但公司现阶段的投资扫尾齐不甚理念念，上半年对元潮创业和中冀投资的投资齐是耗费的，其中公司对中冀投资的耗费额度接近3000万元。

　　半年报中，其他权力器具投资名现时的投标的涵盖创投公司、科技企业、新动力企业还有传媒公司，其中公司对瑞浦兰钧动力股份有限公司的累计投资额达到11.24亿元，但公司累计计入其他详细收益的损失达到3462.14万元。

　　总体来看，伴跟着主业增长渐显疲态，养元饮品依托大齐的闲置资金，试图通过投资“副业”造成事迹第二增长点，但昭着，公司在投资方面的业务才气平平。公司需要警惕投资风险，戒备因投资以致耗费。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

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